juliannafunk
Hasta ahora en 2023, las acciones de alto rendimiento en dividendos (DIV)(SCHD) han sido significativamente superadas por las acciones tecnológicas (QQQ)(ARKK):
Datos proporcionados por YCharts
La razón principal de esta masiva sobrevaloración es la aparición y adopción rápida de tecnologías artificiales como ChatGPT y las significativas inversiones y avances en tecnologías de inteligencia artificial de grandes empresas tecnológicas como NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT), Tesla (TSLA) y Alphabet (GOOG)(GOOGL). El mercado está mayoritariamente "comprando" la emoción sobre la inteligencia artificial y parece creer que verdaderamente creará una creación masiva de riqueza a largo plazo.
Sin embargo, uno de los inversores más exitosos de la historia, el legendario Charlie Munger de Berkshire Hathaway (BRK.A)(BRK.B), no está entre ellos.
El Sr. Munger recientemente afirmó lo siguiente:
Personalmente, soy escéptico sobre parte de la sobrevaloración que ha habido con respecto a la inteligencia artificial. Creo que la inteligencia antigua funciona bastante bien.
En esto, estoy de acuerdo con el Sr. Munger. Como alguien con una maestría en ingeniería con cursos y trabajos de investigación enfocados en inteligencia artificial, estoy de acuerdo en que existe un enorme potencial para interrumpir y mejorar dramáticamente nuestra forma de vida con esta tecnología. Sin embargo, desde una perspectiva de inversión, creo que el mercado se ha adelantado mucho con respecto a la emoción sobre el potencial de la inteligencia artificial. En consecuencia, pensamos que el sector tecnológico está significativamente sobrevalorado actualmente y, por lo tanto, el sector de alto rendimiento probablemente superará significativamente al sector tecnológico en el futuro. Aquí hay dos razones por las que creemos que esto sucederá:
#1. Claras Pruebas de Valoraciones tipo Burbuja
En primer lugar, el sector tecnológico se encuentra plagado de claras pruebas de valoraciones tipo burbuja. Al igual que la manía Bitcoin ( BTC-USD ) de finales de 2017 impulsó valoraciones tipo burbuja en negocios relacionados con blockchain, la actual manía del A.I. está impulsando valoraciones tipo burbuja en negocios relacionados con A.I. Sí, ambas son tecnologías reales y disruptivas que probablemente crearán una enorme riqueza para muchos en el futuro; sin embargo, las valoraciones que se están adjuntando a muchos de estos negocios desafían cualquier sentido de análisis de riesgo-recompensa.Un ejemplo clásico de esto en la burbuja Bitcoin fue cuando Long Island Iced Tea, un fabricante de bebidas de té y limonada, se rebautizó como Long Blockchain Corp y la acción se disparó un 380%, a pesar de que nada cambió fundamentalmente en la empresa. En unos pocos años, la acción fue eliminada de la lista de cotización y los inversores que compraron durante el auge se quedaron con nada.
Sin embargo, los inversores no necesitan invertir en empresas tipo estafas hoy en día para quedarse también con nada. Tome, por ejemplo, Palantir Technologies (PLTR), una empresa legítima que ha estado en el mercado durante dos décadas y crea productos innovadores y útiles de análisis de datos para grandes organizaciones tanto del sector público como privado. De hecho, ha estado aumentando los ingresos a un ritmo fuerte desde su lista directa en 2020 y recientemente ha logrado una rentabilidad GAAP:
Datos por YCharts
La gerencia ha estado hypeando el potencial de A.I. de la empresa, mencionando la tecnología 68 veces en su llamada de ganancias del primer trimestre, un fuerte aumento desde las 17 menciones en la llamada de ganancias del cuarto trimestre y las seis menciones en la llamada de ganancias del primer trimestre del año pasado. Tenga en cuenta que PLTR tomó un enfoque similar durante el rally de Bitcoin en el inmediato después de su lista directa, repartiendo discusiones sobre Bitcoin y blockchain en sus llamadas de ganancias para apelar al sentimiento de los inversores minoristas que siguen las tendencias.
La cruda realidad para PLTR, sin embargo, es que a pesar de que su acción ha subido como la espuma en el último mes, impulsado en gran parte por la locura de A.I., el impulso de crecimiento de la empresa simplemente no sustenta su valoración.
Datos por YCharts
Su crecimiento de ingresos se ha desacelerado a una tasa bastante rápida, a pesar de todo el hype acerca de la A.I. y análisis de datos.
Crecimiento de Ingresos de PLTR (TIKR)
Esto se debe en gran parte a que Palantir ha estado compitiendo por negocios gubernamentales de los Estados Unidos durante décadas, lo que hace que ese mercado sea algo maduro para ellos, y su único impulso real de crecimiento comercial se ha logrado en los Estados Unidos. Si bien eso ciertamente es lo suficientemente grande como para impulsar un crecimiento decente en los próximos años, su negocio internacional realmente disminuyó en el primer trimestre. A menos que puedan reavivar el crecimiento internacional, del cual la gerencia no se mostró muy optimista en su última llamada de ganancias, claramente se encuentran sobrevalorados, comerciando a 72 veces las ganancias futuras sin esperar mucha expansión de márgenes (por lo que la tasa de crecimiento anual compuesto de las ganancias por acción probablemente no superará el 20-25% en los próximos años).
En nuestra opinión, la perspectiva futura de rendimiento total para PLTR es abismal porque su crecimiento simplemente es incapaz de acercarse a justificar su valoración actual. Esta situación no es única para PLTR, sino que se extiende por todo el panorama tecnológico, incluyendo algunas de las grandes empresas tecnológicas. Esta es la razón principal por la cual el S&P 500 - que está dominado por mega empresas tecnológicas - está operando en un territorio muy sobrevalorado según muchos de los principales modelos de valoración de mercado.
En contraste, el espacio de alto rendimiento en gran parte parece tener un valor atractivo en este momento. Por ejemplo, los rendimientos en los líderes de alto rendimiento como SCHD, DIV, VNQ y Enterprise Products Partners son todos significativamente más altos hoy que antes de COVID.
Datos de YCharts
Inflación y tasas de interés más altas por más tiempo
Además de las pruebas que indican que las valoraciones de las acciones tecnológicas están en su mayoría en territorio muy sobrevalorado, también creemos que las acciones tecnológicas probablemente tengan un rendimiento inferior al de las acciones de alto rendimiento en el futuro porque es probable que la inflación y las tasas de interés permanezcan más altas por más tiempo.
Dado que esperamos que la Reserva Federal retroceda en su lucha contra la inflación a corto plazo para mantener a flote la economía (debido a las próximas elecciones presidenciales, el gasto gubernamental desenfrenado del déficit continuo y la montaña de deuda de baja tasa de interés que vence en los próximos años), esto probablemente resultará en una inflación por encima de la tasa objetivo del 2% de la Fed durante un período prolongado de tiempo. Esto a su vez evitará que la Reserva Federal regrese a sus días anteriores de dinero fácil y de tasas de interés ultra bajas.
Esto representará un obstáculo mucho mayor para las compañías tecnológicas de alto crecimiento debido a que sus flujos de efectivo se generan mucho más en el futuro, lo que hace que su valor intrínseco sea mucho más sensible a las tasas de descuento. En contraste, las acciones de alto rendimiento por definición generan un porcentaje mucho más alto de sus flujos de efectivo futuros a corto plazo, lo que las hace menos sensibles a las tasas de descuento. Además, las empresas tecnológicas de alto crecimiento en áreas innovadoras como la inteligencia artificial generalmente necesitan un acceso significativo a más capital ya que debes invertir agresivamente en investigación y desarrollo y en iniciativas de crecimiento para desarrollar sus modelos de negocio y capturar la participación de mercado. Las tasas de interés más altas hacen que esto sea mucho más difícil de lograr y diluyen a los accionistas existentes. En contraste, las acciones de alto rendimiento en general tienen necesidades de capital mucho más bajas, dado que pueden centrarse en devolver capital a los inversores en lugar de recaudarlo y desplegarlo.
Conclusión para los inversores
En diciembre de 2020, lanzamos High Yield Investor precisamente porque vimos una gran desconexión en los mercados, donde las cosas se habían vuelto demasiado burbujeantes para el sector tecnológico de alto crecimiento, mientras que muchos nombres de alta calidad de alto rendimiento habían sido golpeados y dejados por muertos por Mr. Market sin una buena razón. Como resultado, emitimos la advertencia de que "High Yield Should Pummel Tech" en los próximos años.
Desde entonces, nuestra cartera de alto rendimiento nos ha demostrado que teníamos razón, superando a SPY en un 178%, a QQQ en un 136%, y ARKK ha sido totalmente dejado atrás con un rendimiento total negativo del 60% desde que se hizo esa llamada. Compartimos el escepticismo de Charlie Munger de que la inteligencia artificial entregará las riquezas inmediatas que el mercado parece creer que lo hará y también creemos que el alto rendimiento volverá a su convincente desempeño del sector tecnológico en el futuro cercano.
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